ОВДП: чому впали продажі та чи варто інвестувати

ОВДП: чому впали продажі та чи варто в них інвестувати

Облігації внутрішньої державної позики (ОВДП) — ключовий інструмент для інвестицій населення та фінансування бюджетних потреб. Проте на останньому аукціоні їх продажі різко скоротилися: з типових 5 мільярдів гривень до лише 640 мільйонів. Що сталося і чи є цей тренд тривалим?

На початку травня Мінфін України повідомив про рекордний попит на ОВДП у квітні як серед фізичних, так і юридичних осіб. Однак вже за тиждень, 12 травня, було проведено аукціон, на якому вдалося залучити лише 641 мільйон гривень — у кілька разів менше, ніж раніше. Загалом з початку повномасштабного вторгнення через ОВДП було залучено 2,2 трильйона гривень, тож останні результати виглядають скромно.

Чи впав попит на облігації? Чи держава просто накопичила достатньо коштів? І чи вигідно українцям інвестувати в ОВДП?

Чи дійсно падає попит на ОВДП?

Експерти заперечують різке зниження попиту. Економіст Ілля Несходовський наголошує, що потрібно аналізувати не окремий аукціон, а дані за місяць. Наприклад, у квітні відбулося 12 аукціонів, під час яких населення інвестувало в ОВДП рекордні 137,2 мільярда гривень, а бізнес — 221,7 мільярда.

За словами Несходовського, розміщення ОВДП залежить від потреб бюджету, тому коливання є ситуативними. У квітні Мінфін залучив через аукціони понад 20,3 мільярда гривень, а загалом у 2025 році планується отримати близько 570 мільярдів.

Фінансовий аналітик Андрій Шевчишин пояснює падіння продажів на останньому аукціоні тим, що Мінфін не розміщував валютні облігації. Раніше щотижня залучалося по 100 мільйонів доларів або євро, які конвертувалися в гривню. Однак тепер, очікуючи надходження валюти від міжнародних партнерів, валютні облігації стали непотрібними.

Різниця між звичайними та військовими ОВДП

ОВДП — це загальний інструмент, який включає різні випуски. Звичайні облігації можуть використовуватися на будь-які бюджетні потреби, тоді як військові — виключно на фінансування оборони. На останньому аукціоні було розміщено 32,5 мільйона гривень військових облігацій та 338,9 мільйона — звичайних.

Шевчишин зазначає, що за останні чотири аукціони Мінфін залучав по 5 мільярдів гривень завдяки валютним облігаціям. Тому падіння до 641,4 мільйона на останньому аукціоні було очікуваним, адже продажі гривневих облігацій залишалися на середньому рівні.

Зниження продажів як ознака оптимізму

Експерти вважають, що зменшення продажів ОВДП не свідчить про падіння попиту, а навпаки — про повернення до норми після періоду підвищеного попиту. Це пов’язано з тим, що Україна пережила складний період без достатньої фінансової підтримки від партнерів.

Шевчишин пояснює, що раніше валютні облігації використовувалися для компенсації нестачі валюти на тлі нерегулярного фінансування. Однак тепер, коли очікується надходження 90 мільярдів євро від міжнародних кредитів, потреба у валютних облігаціях зменшилася.

Попит на облігації серед інвесторів та бізнесу залишається стабільним, хоча й не рекордним. Наприклад, 28 квітня було розміщено звичайних гривневих облігацій на 91 мільйон гривень, а 12 травня — на 302 мільйони. Однак тижнем раніше продажі сягали 510 мільйонів завдяки валютним облігаціям.

Таким чином, зменшення продажів ОВДП — це не "зрада", а привід для обережного оптимізму, якщо міжнародна фінансова допомога надійде вчасно.

Ставки за ОВДП та їх значення

Ставки за державними облігаціями залежать від попиту: чим він вищий, тим нижча ставка. У квітні Мінфіну вдалося знизити середньозважені ставки до 15,67% річних у гривні, 3,23% — у доларах та 3,13% — у євро. На травень ставка для гривневих облігацій становила 15,15%.

Шевчишин зазначає, що на первинному ринку ставки суттєво не змінилися: у січні вони були на рівні 16%, а до травня знизилися до 15,15%. Однак український ринок не є повністю вільним, адже відсутні альтернативні інструменти для інвестування у гривні. Тому попит на ОВДП залишається стабільним як серед населення, так і серед бізнесу.

Мінфін розміщує ОВДП через первинних дилерів — банки, які потім перепродають їх населенню, бізнесу або залишають собі. Основними покупцями є державні банки, а частка фізичних осіб становить лише 6,85%.

Скільки можна заробити на ОВДП?

ОВДП залишаються найпривабливішим інструментом для інвестицій через високу дохідність порівняно з депозитами. Наприклад, гривневі облігації пропонують дохідність близько 15% річних, а валютні — близько 3%.

Однак дохід від ОВДП не оподатковується податком на доходи фізичних осіб та військовим збором, на відміну від депозитів. Це робить облігації ще вигіднішими. Наприклад, якщо інвестувати 100 тисяч гривень у ОВДП під 15%, реальний дохід після врахування інфляції (6,5%) становитиме близько 8 тисяч гривень. У той же час, депозит під 15% після сплати податків (23%) та інфляції принесе лише близько 4,7 тисячі гривень.

Для інвестицій у мільйон гривень різниця буде ще більшою: 150 тисяч гривень "чистого" доходу від ОВДП проти 115,5 тисячі від депозиту. Таким чином, реальний прибуток від облігацій перевищує депозитний на понад 30 тисяч гривень.

Рекапіталізація боргів та перспективи

Значна частина нових облігацій використовується для рекапіталізації старих боргів — їх переведення на більш пізні терміни погашення. Наприклад, у квітні Мінфін провів аукціон з обміну ОВДП, на якому інвесторам запропонували обміняти облігації з погашенням у 2026 році на нові з погашенням у 2029 році.

Загалом з початку року обсяг ОВДП зріс на 2,4%, а з початку війни — на 958 мільярдів гривень. Мінфін наголошує, що зараз держава може менше покладатися на "дорогі" внутрішні запозичення завдяки надходженню міжнародної фінансової допомоги.

Таким чином, ОВДП залишаються важливим інструментом фінансового маневру для уряду, особливо в умовах війни. Зниження продажів та ставок свідчить про те, що Україна успішно долає найскладніший період, тоді як Росія стикається зі зростаючими фінансовими проблемами.